La réputation des entretiens parisiens est méritée: on y grille la technique plus tôt et plus dur qu'à Londres, dès le premier tour, souvent sans échauffement. Quinze ans à les faire passer m'ont appris une chose: les candidats qui échouent ne manquent presque jamais de connaissances. Ils manquent de structure sous pression. Voici les questions réellement posées et les réponses telles qu'elles sont notées.
Le format, sans surprise mais sans pitié
Plusieurs tours, la technique présente dès le début, le calcul mental encore bien vivant à Paris, surtout en boutique et le LBO papier qui apparaît dès que le profil vise le private equity ou une maison qui y envoie. Le barème implicite est constant: la structure d'abord, la précision ensuite, le jugement en dernier. Une réponse juste mais désordonnée perd contre une réponse structurée qui annonce ses hypothèses.
L'incontournable: l'amortissement augmente de 10
La réponse qui score · hypothèse annoncée, ordre tenu, boucle fermée
D'abord mon hypothèse: un taux d'impôt de 25%.
Compte de résultat: l'amortissement augmente de 10, le résultat avant impôt baisse de 10, l'impôt baisse de 2,50, le résultat net baisse de 7,50.
Tableau de flux: je pars d'un résultat net en baisse de 7,50, je réintègre les 10 d'amortissement qui sont non cash: la trésorerie augmente de 2,50.
Bilan: la trésorerie monte de 2,50, les immobilisations baissent de 10, l'actif baisse donc de 7,50; côté passif, le report à nouveau baisse de 7,50 via le résultat. Le bilan est équilibré.
Et si l'on m'invite à conclure: la trésorerie monte grâce à l'économie d'impôt, une charge non décaissée a réduit un décaissement réel.
Trois points rapportent ici: annoncer le taux d'impôt sans qu'on vous le demande, tenir l'ordre compte de résultat puis flux puis bilan et fermer la boucle en montrant que le bilan s'équilibre. La variante pluriannuelle, un capex de 100 déroulé sur deux ans, teste exactement la même mécanique avec une pièce mobile de plus.
Le DCF en 60 secondes
Le déroulé qui score · finalité, mécanique, jugement
Un DCF valorise une entreprise par les flux de trésorerie qu'elle va générer, indépendamment de son prix de marché. Je projette des flux de trésorerie disponibles avant dette sur cinq à dix ans: résultat d'exploitation après impôt, plus amortissements, moins capex, moins la variation du besoin en fonds de roulement. J'actualise ces flux au coût moyen pondéré du capital, parce qu'ils reviennent à l'ensemble des apporteurs de capitaux. Au-delà de l'horizon, une valeur terminale, par croissance perpétuelle ou multiple de sortie, actualisée sur la même base. La somme donne la valeur d'entreprise; en retranchant la dette nette et les autres créances, j'obtiens la valeur des capitaux propres, que je confronte aux comparables.
Autour de ce déroulé gravitent les suites classiques: le pont entre valeur d'entreprise et valeur des capitaux propres, pourquoi l'on retranche la trésorerie, ce qui se passe si l'entreprise émet 100 d'actions nouvelles, la réponse étant que la valeur d'entreprise ne bouge pas, l'exploitation n'ayant pas changé. La série technique complète du site, en anglais, reprend chacun de ces sujets en profondeur; les deux encadrés ci-dessus sont les versions compressées à connaître par cœur.
Le fit, angle mort des candidats français
Voici le déséquilibre que j'ai observé pendant quinze ans: les candidats français arrivent sur-préparés en technique et sous-préparés sur le reste. Or le fit se note aussi. Pourquoi le M&A, avec une réponse qui survit à deux relances. Pourquoi cette maison, avec un élément que l'on ne peut pas servir à la banque d'en face. Le parcours raconté en quatre-vingt-dix secondes avec une colonne vertébrale, où la prépa et le classement peuvent être sondés sans complexe. Et une question de marché, taux, un thème de deals, une opération suivie, tenue avec des raisons. Un candidat techniquement moyen mais structuré et incarné bat régulièrement un virtuose du DCF incapable d'expliquer pourquoi il est dans la pièce.
Les erreurs qui condamnent
Réciter sans cadre, en enchaînant les étapes mémorisées sans une phrase de finalité. Bluffer sur une question inconnue, alors que la phrase 'je ne connais pas le chiffre, mais voici comment je raisonnerais' gagne des points à chaque fois qu'elle est prononcée. Déployer du vocabulaire indéfendable un cran plus bas, la convention de milieu d'année citée puis ratée en relance. Et négliger le calcul mental, qui se travaille comme le reste, à voix haute, contre la montre. Répétez les deux encadrés jusqu'à l'ennui, faites-vous cuisiner par quelqu'un qui relance et si vous voulez que ce quelqu'un soit celui qui posait ces questions pour de vrai, c'est exactement l'objet de l'IBD Recruiting Review.
FAQ
Quelles questions techniques tombent en entretien M&A?
Les trois états financiers avec l'amortissement qui augmente de 10, le DCF déroulé en une minute, le pont valeur d'entreprise et capitaux propres, les multiples et le LBO papier en boutique.
Comment répondre à une question dont on ignore la réponse?
Sans bluffer: je ne connais pas le chiffre, mais voici comment je raisonnerais. Cette phrase gagne des points à chaque fois qu'elle est prononcée.
Les entretiens parisiens sont-ils plus durs qu'à Londres?
Plus techniques, oui: la technique arrive dès le premier tour et le calcul mental reste vivant. Londres pèse davantage le fit, que les candidats français négligent trop.
Ancien Executive Director en TMT Investment Banking chez Nomura et banquier M&A chez BNP Paribas. Mentor le mieux noté, plus de 300 sessions. À propos
